2022年底，手機遊戲開(kāi)發(fā)商、發(fā)行商及運營商望塵科技通過(guò)港交所主闆上市聆訊。這(zhè)是望塵科技第三次沖擊上市，此前其曾于2021年6月及2022年3月兩(liǎng)度在港交所遞交招股書。

憑借著(zhe)《足球大師》、《NBA籃球大師》兩(liǎng)款熱門運動遊戲，望塵科技爲玩家所熟知。從業績角度看，望塵科技對(duì)上述兩(liǎng)款遊戲以及《佳11人——******球會》的依賴較爲嚴重。

截至目前，望塵科技僅開(kāi)發(fā)及運營四款手機運動遊戲，相較于其他遊戲廠商，該公司的産品品類顯得較爲單一且數量較少。

此次望塵科技終于敲開(kāi)了上市大門，面(miàn)對(duì)著(zhe)競争激烈的遊戲市場，加上其不斷上升的研發(fā)投入及營銷投入，望塵科技如何能(néng)撐起(qǐ)一個上市企業的業績表現？

拟全球發(fā)售1242萬股，爲2023、2024年度擴張計劃募資

2022年12月30日，望塵科技開(kāi)始招股，具體時間表爲于2022年12月30日至2023年1月6日招股，拟全球發(fā)售1242萬股，其中香港發(fā)售股份372.6萬股，國(guó)際發(fā)售股份869.4萬股。預期將(jiāng)于2023年1月16日于聯交所主闆挂牌上市，股份的股份代号將(jiāng)爲2458。

根據公告，望塵科技發(fā)售價區間爲每股發(fā)售股份5.7-7.16港元，預期定價日爲2023年1月6日，每手買賣單位400股，入場費約2893港元。

假設發(fā)售價爲每股6.43港元（即指示性發(fā)售價範圍的中位數），望塵科技預期自全球發(fā)售取得的總所得款項淨額（經(jīng)扣除有關全球發(fā)售的包銷費用及傭金及其他估計開(kāi)支）將(jiāng)約爲1080萬港元。

倘發(fā)售價定爲每股發(fā)售股份7.16港元（即指示性發(fā)售價範圍的高位），望塵科技將(jiāng)獲得額外所得款項淨額約870萬港元。倘發(fā)售價定爲每股發(fā)售股份5.7港元（即發(fā)售價範圍的低位），將(jiāng)收到的所得款項淨額將(jiāng)減少約870萬港元。

望塵科技在說明上市原因時表示，董事(shì)認爲，公司的擴張計劃是資本密集型的。目前預計，截至2023年及2024年12月31日止年度，擴張計劃的投資總額將(jiāng)約爲7.017億港元，其中約970萬港元將(jiāng)由全球發(fā)售所得款項淨額撥付，其餘約6.92億港元將(jiāng)由内部資源及/或銀行借款支付。

截至2021年12月31日，望塵科技的現金及現金等價物約爲人民币1.88億元。望塵科技表示，若單靠經(jīng)營活動來産生現金流量，該現金流量將(jiāng)足以維持目前的業務運營。但考慮到爲公司的年度擴張計劃撥資所需的資金，以及對(duì)維持充足一般運營資金水平的要求，公司有必要通過(guò)上市來滿足資金需求。

至于本次全球發(fā)售募集資金用途上，望塵科技拟將(jiāng)全球發(fā)售所得款項淨額約30%用于與運動聯盟、運動協會及運動俱樂部重續現有知識産權特許及取得額外知識産權特許，以開(kāi)發(fā)現有及新手機運動遊戲；估計總所得款項淨額約35%將(jiāng)用于加強營銷力度，向(xiàng)中國(guó)及海外市場推廣遊戲；估計總所得款項淨額約25%將(jiāng)用于進(jìn)一步加強人才庫及進(jìn)一步完善研發(fā)實力；以及估計總所得款項淨額約10%將(jiāng)用于運營資金及一般企業用途。

業績依賴三款遊戲，近三年增收不增利

望塵科技于2013年在深圳成(chéng)立，主要爲用戶提供體育在線娛樂遊戲體驗，所有遊戲均以免費遊戲的形式推出，從用戶在遊戲中購買虛拟道(dào)具變現收益。

成(chéng)立近十年，望塵科技共推出自研産品《足球大師》、《NBA籃球大師》、《佳11人——******球會》、《佳球會》，及與第三方遊戲開(kāi)發(fā)商共同開(kāi)發(fā)的《******中超OL》《戀愛吧！偶像》等産品。目前《******中超OL》《戀愛吧！偶像》均已停止運營。

而望塵科技的收益目前主要來源于《足球大師》、《NBA籃球大師》及《佳11人——******球會》三款遊戲。

較爲單薄的産品陣營，反映到望塵科技的業績上，便是整體營收規模偏低。

招股書顯示，望塵科技2019年-2021年（下稱“報告期”）收益分别爲3.78億元、4.05億元、4.6億元，呈現穩步增長(cháng)的趨勢。

而同期，該公司期内盈利分别爲4568萬元、4073萬元、3939萬元，整體呈現下滑趨勢，淨利率也從12.1%下降到8.6%，凸顯該公司近年增收不增利的尴尬表現。

報告期内，其總毛利分别爲1.71億元、1.8億元、2.21億元，毛利率分别約爲45.2%、44.6%、48.2%。

同一時期，望塵科技的銷售及營銷開(kāi)支在總收益的占比從2019年的15.9%上升至2021年的24.9%，研發(fā)投入在總收益中的占比也從2019年的10.6%上升至2021年的13.6%。

2022年上半年，望塵科技收益爲2.95億元，同比增長(cháng)62.8%；毛利爲1.49億元，毛利率50.5%；期内盈利爲2033萬元，上年同期爲703萬元，同比增加189.2%。其當期銷售及營銷開(kāi)支爲7344萬元，占總收益的24.9%；研發(fā)開(kāi)支爲3750.8萬元，占總收益的12.7%。

《足球大師》對(duì)業績貢獻度逐年下滑，運營接近尾聲

從産品來看，2022年上半年，《足球大師》、《NBA籃球大師》以及《佳11人—******球會》三款遊戲的營收分别占該公司總收入的18.7%、28.4%及52.9%。

其中，《足球大師》于2014年7月推出，到2023年已上線超8年，《NBA籃球大師》則于2017年9月推出，到2023年已上線超5年。

2019年至2021年，《足球大師》及《NBA籃球大師》爲該公司貢獻相當大部分的總收益，兩(liǎng)款遊戲在總收益中的收入占比分别爲46.2%及51.7%、35.9%及53.5%、29.4%及38.4%。

縱向(xiàng)來看，近三年來，上述兩(liǎng)款遊戲對(duì)于業績的貢獻呈現下滑趨勢。産品如何延長(cháng)生命周期成(chéng)爲望塵科技需要重視的問題。

相較而言，《佳11人——******球會》于2020年4月推出後(hòu)，分别于2020年、2021年及截至2022年6月30日止6個月貢獻總收益的約10.2%、32.2%及52.9%。目前已接過(guò)營收大旗。

望塵科技表示，正不斷努力通過(guò)多種(zhǒng)措施延長(cháng)遊戲的生命周期，預期《足球大師》、《NBA籃球大師》及《佳11人—******球會》于後(hòu)可行日期的剩餘生命周期分别約爲19個月、57個月及88個月。

望塵科技在招股書中表示，公司的經(jīng)營業績取決于將(jiāng)遊戲用戶轉化爲付費用戶的能(néng)力。提供遊戲内虛拟道(dào)具，使用道(dào)具可提升、獲得或升級運動員、教練及/或團隊，從而吸引彼等成(chéng)爲付費用戶。基于上述原因，公司的業務增長(cháng)及财務表現依賴開(kāi)發(fā)及經(jīng)營商業上成(chéng)功的遊戲的能(néng)力，以吸引大量願意購買遊戲内虛拟道(dào)具的用戶。

爲此，該公司依靠研發(fā)能(néng)力優化用戶體驗，亦依靠市場策略，吸引用戶持續購買遊戲内虛拟道(dào)具。同時，還(hái)依賴從知名運動聯盟、運動協會及運動俱樂部獲得知識産權特許的能(néng)力，以爲手機運動遊戲提供的用戶體驗。

數據顯示，2019年、2020年、2021年以及2022年上半年，該公司整個遊戲組合的平均每月付費用戶分别爲6.7萬、7.3萬、8.28萬、9.88萬；每付費用戶平均收益分别爲464、475、485、525。整體均呈現上升趨勢。

2022年7月，望塵科技在中國(guó)、新西蘭及澳洲推出新的手機運動動作模拟遊戲《佳球會》。據介紹，《佳球會》是該公司自主開(kāi)發(fā)的手機足球動作模拟遊戲，融合3D遊戲場景及人工智能(néng)技術，用戶可通過(guò)手動操作技巧，提高在虛拟體育比賽中的感官體驗。

招股書顯示，望塵科技正在開(kāi)發(fā)三款新手機運動遊戲，預計分别于2022年12月或2023年1月、2023年下半年前及2024年下半年前推出。

整體來看，該公司推出新品的節奏和數量正在加快，屆時能(néng)否補上《足球大師》的空缺，爲公司提供足夠的盈利，還(hái)需時間觀察。