《投資者網》吳微
近日，主要研發(fā)、生産、銷售擴展塢、集線器、高清線、音頻線等3C周邊産品的深圳市綠聯科技股份有限公司（下稱“綠聯科技”）回複了交易所的第二輪問詢，更新了招股書，其創業闆上市的進(jìn)程又往前推進(jìn)了一步。
相較于輪問詢的17個問題，第二次問詢，交易所僅提出了7個大問題；不過(guò)其中的“成(chéng)品采購”、“毛利率”以及“員工持股平台”等相關問題交易所在2次問詢中都(dōu)有提及。綠聯科技也對(duì)相關問題逐一進(jìn)行答複，以打消交易所對(duì)“成(chéng)品采購價格公允性”的質疑。
需要一提的是，無論是擴展塢、集線器抑或是高清線、音頻線乃至于充電器、充電線，這(zhè)些3C周邊都(dōu)是耐用品。随著(zhe)消費電子産品的普及，消費者多多少少都(dōu)已擁有相關的産品。綠聯科技所在的3C周邊市場已是個存量競争的市場，同時還(hái)存在如安克創新（300866.SZ）、聯想、宏基、品勝等競争對(duì)手。
在激烈的競争之下，綠聯科技爲了保持收入的穩定增長(cháng)，企業的期間費用率增長(cháng)明顯，這(zhè)使得公司在毛利率保持穩定的情況下依舊增收難增利。在解答交易所質疑的同時，綠聯科技又要如何保持收入與利潤同步增長(cháng)，以此獲得廣大投資人的青睐呢？
成(chéng)品采購遭遇兩(liǎng)輪問詢
綠聯科技成(chéng)立于2012年，由張清森、陳俊靈共同設立。自成(chéng)立以來，就專注于3C消費電子産品的研發(fā)、設計、生産及銷售；産品主要涵蓋傳輸類、音視頻類、充電類、移動周邊類、存儲類五大系列。包括擴展塢、集線器等傳輸類産品；高清線、音頻線、音視頻轉換器等音視頻類産品；充電器、充電線、移動電源等充電類産品；手機平闆支架、保護殼、保護膜等移動周邊類産品；以及私有雲存儲、磁盤陣列存儲櫃、移動硬盤盒等存儲類。
近幾年，公司的收入保持了較穩定的增長(cháng)，由2019年的20.45億元增長(cháng)到了2021年的34.46億元，年均複合增速達29.80%。
不過(guò)，雖然綠聯科技傳輸類、音視頻類等品類産品的年銷量超過(guò)千萬件，但自産率卻并不高；2019-2022年上半年期間，其外協産品采購成(chéng)本在主營業務成(chéng)本中的占比低時也有56.02%。
銷售的産品大量依賴采購外協産品，這(zhè)令外界擔憂其對(duì)供應商是否存在過(guò)度依賴，公司也坦承：若供應商出現停工，或與本公司合作發(fā)生摩擦導緻雙方合作關系提前終止，而公司也未能(néng)及時更換合适的供應商，則可能(néng)出現産品供應延遲的情況，從而對(duì)公司經(jīng)營業績和财務狀況造成(chéng)不利影響。這(zhè)一情況也引發(fā)了交易所的關注，對(duì)外協廠商與公司是否有關聯、采購價格是否公允、外協廠商是否有技術、是否會有專利糾紛等方面(miàn)進(jìn)行了問詢。
其實，相較于交易所提到的問題，投資者以及消費者或許更關注綠聯科技成(chéng)品采購模式下的品控問題。據綠聯科技招股書披露，2019-2022年上半年期間，公司就出現了5起(qǐ)産品抽查不合格而被(bèi)迫召回的情況；交易所在輪問詢中，也對(duì)産品安全相關的問題提出了質疑。此外，在黑貓投訴以及京東、天貓評論區，也都(dōu)存在一些關于綠聯科技産品質量相關的反饋。
業績增長(cháng)面(miàn)臨壓力
據綠聯科技披露，爲了保持收入穩定增長(cháng)，公司積極開(kāi)拓銷售渠道(dào)。雖然到目前爲止，公司的銷售仍以線上爲主，但線上銷售收入在當期公司總收入中的占比已由2019年的82.41%下降到了2022年上半年的77.04%。同時，公司也積極開(kāi)拓境内境外市場，2022年上半年境内市場爲公司貢獻了53.33%，與境外市場不相伯仲。
在境内市場，京東（JD.US）是綠聯科技的重要銷售渠道(dào)，2019-2022年上半年期間，京東也均是綠聯科技的大客戶。不過(guò)，在京東APP搜索綠聯科技的各個品類産品，并查看熱賣榜的話，發(fā)現除視頻線、磁盤盒外，其他品類如分線器、拓展塢、充電器等産品都(dōu)存在包括品勝、安克、聯想、宏基等在内的諸多競争對(duì)手。
其實，3C周邊市場，除了玩家衆多外，市場也已逐漸飽和。無論是分線器、拓展塢、充電器、視頻線、磁盤盒，這(zhè)些産品都(dōu)是耐用品，除非遺失、損壞或者出現不适配的情況，否則消費者二次消費的意願不強。此外，配件在消費者購買PC、電腦時有些商家還(hái)會贈送，這(zhè)無疑會進(jìn)一步壓縮消費者購買的意願。因此，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，3C周邊市場已進(jìn)入存量競争時代。
綠聯科技披露的公司發(fā)展曆程，也一定程度反映了市場格局的變化。據綠聯科技披露，公司自2012年成(chéng)立以來，經(jīng)曆了三個發(fā)展階段：階段，公司積極拓展“線上+線下”、“境内+境外”市場；第二階段，公司完善産品矩陣，增加研發(fā)提升用戶口碑和品牌競争力；第三階段，公司開(kāi)發(fā)了私有雲存儲、無線耳機、充電續航等新産品，并在公司品牌宣傳等方面(miàn)做努力。
不過(guò)即使如此，綠聯科技的收入增速還(hái)是出現了放緩的迹象，與2020年超過(guò)30%的收入增長(cháng)相比，2021年同比增長(cháng)了25.88%。據披露，第三、第四季度銷售旺季的收入一般在當年總收入中的占比超過(guò)56%，以此預估，2022年綠聯科技的總收入或將(jiāng)在41億元附近，較2021年相比增長(cháng)18%。
當然，在逐漸飽和的3C周邊市場中，收入增速放緩是行業性的問題，主要可比公司安克創新自2021年開(kāi)始收入增速也明顯放緩。2020年、2021年、2022年前三季度，安克創新收入同比增長(cháng)率分别爲40.54%、34.35%、13.19%。
爲了應對(duì)這(zhè)種(zhǒng)情況，無論是安克創新還(hái)是綠聯科技，都(dōu)加大了在銷售、研發(fā)等方面(miàn)的費用投入。如安克創新，2019年的研發(fā)費用還(hái)僅有3.94億元，在當期收入中的占比爲5.92%；而到了2022年前三季度，研發(fā)費用達到了6.99億元，當期收入占比爲7.33%。
綠聯科技的期間費用率增長(cháng)也十分明顯。2019年，減去計入銷售費用中的2.86億元運費後(hòu)，期間費用率爲22.51%；而随著(zhe)公司銷售、研發(fā)支出的持續增加，到2022上半年，期間費用率已達到了28.05%。這(zhè)也是2021年公司毛利率沒(méi)有明顯變化、收入同比增長(cháng)25.88%的情況下，淨利潤卻低于上年的原因。。
收入增速放緩也影響到了綠聯科技的生産規劃，在銷售旺季來臨前的2022年上半年，綠聯科技的存貨賬面(miàn)餘額僅爲6.54億元，較2021年末的7.26億元減少了近10%。爲了消化庫存商品，2022年上半年，綠聯科技也減少了各個品類産品的生産，使得當期各個品類産品的産銷率都(dōu)超過(guò)了100%，其中存儲類産品的産銷率更是高達114.28%。
不過(guò)即使如此，2022年上半年，綠聯科技還(hái)是計提了2752.75萬元的存貨跌價準備。而在2019年-2021年，公司計提的存貨跌價準備分别爲866.92萬元、1092.19萬元以及3277.24萬元。
此次IPO，綠聯科技拟募資提升公司的研發(fā)、倉儲能(néng)力并建設總部運營中心提升品牌能(néng)力，以此降低管理成(chéng)本，幫助企業走出增長(cháng)瓶頸；此外，綠聯科技還(hái)拟募集4.5億元用于補充流動資金，在15.04億元的總募資計劃中的占比接近30%。
需要指出的是，2019-2022年上半年期間，綠聯科技合計進(jìn)行了4億元的利潤分配，與4.5億元的補充流動資金募資規模相差不大。而以綠聯科技發(fā)行10%的股份計算，首發(fā)後(hòu)，綠聯科技的市值將(jiāng)超過(guò)150億元。
不過(guò)，自2022年開(kāi)始到11月上旬，安克創新的股價已接近腰斬，市值僅在240億元附近。而2021年安克創新的收入是綠聯科技的3.6倍，淨利潤爲3.2倍。這(zhè)樣(yàng)看來，若綠聯科技不能(néng)打破增長(cháng)瓶頸、提高盈利水平，其百億市值并不便宜。（思維财經(jīng)出品）■