8月2日，得到母公司思維造物的A股上市路終停在這(zhè)一天。對(duì)于撤回上市申請，羅振宇發(fā)内部信稱，“一切都(dōu)是好(hǎo)的安排”。

思維造物爲何沒(méi)能(néng)成(chéng)功登陸資本市場？爲何又說這(zhè)是“好(hǎo)的安排”？

漫長(cháng)的等待

2012年，從央視辭職的羅振宇策劃了脫口秀視頻節目《羅輯思維》。借著(zhe)當時的風口，僅半年間節目的點擊量和關注度都(dōu)出現了指數級的高速增長(cháng)，羅振宇本人迅速蹿紅。

2015年底，羅振宇舉辦屆“時間的朋友”跨年演講。2016年，知識服務App“得到”上線，邀請了大量名家入駐。并結合出版、高校合作，在知識付費賽道(dào)上高歌猛進(jìn)。2014-2017年，思維造物完成(chéng)四輪融資，投資方中出現了真格基金、紅杉中國(guó)、騰訊投資等知名投資機構的身影。

2019年，沒(méi)有進(jìn)一步得到融資後(hòu)，思維造物正式開(kāi)啓了上市征程。初選定的闆塊是科創闆，保薦機構是著名的中金公司。但科創闆對(duì)研發(fā)投入、上市公司的主營業務都(dōu)有更嚴格的要求。2020年思維造物轉戰創業闆，5月其提交了由科創闆轉創業闆的輔導轉闆申請，9月25日思維造物的上市申報材料獲受理。然而，這(zhè)一等就將(jiāng)近兩(liǎng)年。

在此期間，思維造物曆經(jīng)三輪交易所問詢，合計被(bèi)提問67個問題。截至2022年6月29日，思維造物共更新了七版招股書。

直到8月，深交所官網披露的信息顯示，2022年7月31日，思維造物向(xiàng)深交所提交了《北京思維造物信息科技股份有限公司關于撤回首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創業闆上市申請文件的申請》。根據《深圳證券交易所創業闆股票發(fā)行上市審核規則》第六十七條的有關規定，深交所決定終止思維造物首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創業闆上市的審核。

2019年至今共計三年時間，思維造物終沒(méi)有圓夢資本市場。

對(duì)于上市失敗，羅振宇發(fā)内部信表示，“一切都(dōu)是好(hǎo)的安排”。他還(hái)寬慰道(dào)，“公司的目标不是上市，而是爲用戶持續創造價值……一方面(miàn)，我們正在推進(jìn)一場深度的組織變革。另一方面(miàn)，我們也在進(jìn)行艱難的業務叠代。”

如何理解羅振宇所說的，“一切都(dōu)是好(hǎo)的安排”？

變相“屯糧”

羅振宇在内部信中提到，正因爲有了上市的剛性約束，公司在治理、内控等方面(miàn)做到了大程度的透明與規範。且公司2021年的淨利潤達到了曆史新高的1.24億元（注實爲1.25億元），目前賬上現金充裕、現金流穩健，有充足的彈藥來迎接未來的挑戰。

也就是說，雖然沒(méi)有上市成(chéng)功，但是爲了上市所做的準備，卻變相讓思維造物受益。

A股對(duì)上市公司的财務條件有明确要求，特别是盈利水平。2019年開(kāi)始上市前，思維造物必定要提前在業績上争取盈利。而從2020年開(kāi)始，疫情之下資本市場迎來寒冬，諸多互聯網公司普遍更加注重盈利。上市籌備無形中，讓思維造物的經(jīng)營狀況更加平穩。

回顧其2019-2021年的業績，思維造物的營收穩步增長(cháng)，從6.28億元增加至8.43億元，年複合增長(cháng)率爲15.89％。淨利潤在2020年迎來大幅下滑，隻有4006.35萬元。而2021年則達到了1.25億元的新高。這(zhè)三年間，雖然遭遇疫情沖擊，“時間的朋友”跨年演講出現了空場。但其經(jīng)營活動的現金流始終處于正向(xiàng)流入的狀态，2021年2.29億元的水平也創造了近三年的新高。而得益于正向(xiàng)的利潤表現，思維造物的現金及現金等價物餘額也是處于持續增加的狀态。從2019年末的2.17億元增加至2021年的5.51億元。

但實際上，近幾年來關于知識付費的争議卻越來越大，産品質量良莠不齊、知識點碎片化、虛假宣傳割韭菜等問題都(dōu)被(bèi)诟病。用戶的“蜜月期”過(guò)後(hòu)，知識付費可能(néng)會從高速發(fā)展的快車道(dào)，轉至下半場的冷靜期。從2017年拿到D輪融資後(hòu)，思維造物沒(méi)有再進(jìn)一步獲得融資。近5年的發(fā)展過(guò)程中，如果沒(méi)有很好(hǎo)的造血能(néng)力，想必思維造物不會有今天這(zhè)樣(yàng)比較穩健的經(jīng)營狀況。

這(zhè)或許也就是羅振宇口中“好(hǎo)的安排”。

網紅大V上市，道(dào)阻且長(cháng)

回顧過(guò)往，羅振宇并不是一個折戟資本市場的大V。

在羅振宇之前，吳曉波旗下的巴九靈借道(dào)全通教育上市，終失敗。而在2020年，A股上市公司尚緯股份以5.89億元收購星空野望40.27%股份，後(hòu)者被(bèi)認爲是羅永浩關聯直播公司。但這(zhè)樁交易終在曆經(jīng)“跨界質疑”、“利益輸送質疑”以及交易所問詢後(hòu)流産。

有分析認爲，網紅大V登陸資本市場相繼折戟，主要是存在諸多不确定性。網紅大V普遍極度依賴個人品牌。一旦將(jiāng)賬号與個人分開(kāi)，價值會大打折扣。因此，成(chéng)功上市後(hòu)，網紅大V一旦套現離場，公司大多會失去存在的意義。而即便不套現離場，網紅大V的時間窗口期較短。羅振宇、吳曉波都(dōu)屬于熱度較高的名人，多數網紅的熱度往往很難持續較長(cháng)時間。一旦熱度下降，上市後(hòu)公司的價值也會明顯降低，這(zhè)無疑會給投資者帶來風險。

實際上，思維造物已經(jīng)在很努力地“去羅振宇化”，打造平台。得到APP的推出就是重要一步，邀請了大量名家入駐，不少名家也借此獲得了新一輪的關注度，比如“薛兆豐的經(jīng)濟學(xué)課”總訂閱人數突破50萬等。除此之外，得到高研院和訓練營也進(jìn)一步將(jiāng)品牌推到台前：2021年得到高研院收入同比上漲95.55%；2021年訓練營課程收入同比上漲187.32%；2021年實體圖書的收入同比上漲108.68%。除了年初的跨年演講，羅振宇基本退居二線。

但即便如此，依然被(bèi)深交所要求說明核心技術是否具備創新性、是否區别于行業通用技術，以及是否屬于成(chéng)長(cháng)型創新創業企業、是否符合創業闆定位。

由于吳曉波、羅永浩的前車之鑒，思維造物終沒(méi)能(néng)成(chéng)功上市并不讓人意外，爲數不多的壓力可能(néng)來自此前參與融資的投資方。但思維造物賬上的現金及其盈利能(néng)力，能(néng)夠保證經(jīng)營的相對(duì)穩定。上市折戟不至于讓思維造物盛極而衰，這(zhè)三年的籌備曆程也客觀上保證了思維造物未來的穩健運營。