又一锂電池上遊原材料廠商即將(jiāng)登陸科創闆。

6月29日，華盛锂電開(kāi)啓詢價，并將(jiāng)于7月1日公布詢價結果。

招股書披露，華盛锂電的拟募資額爲7億元，其預計發(fā)行股份2800萬股，其若想全額募資，發(fā)行價則不能(néng)低于25元。

時代财經(jīng)根據其招股書中披露的數據以及其所對(duì)比的同行上市公司的相關數據，考慮多個維度指标，預測華盛锂電上市後(hòu)短期的合理價格區間爲52.78元-55.17元。

作爲生産锂電池電解液添加劑的企業，華盛锂電屬于新能(néng)源汽車産業鏈的上遊，以原材料供應商的身份切入這(zhè)個大熱的賽道(dào)。招股書披露，比亞迪（002594.SZ）在2021年成(chéng)爲其第三大客戶，同時也持有公司1.98%的股份。此外，華盛锂電的“明星”客戶還(hái)有甯德時代（300750.SZ）、天賜材料（002709.SZ）、杉杉股份（600884.SH）等。

但在競争越來越激烈的锂電池上遊産業，目前綁定多個大客戶的華盛锂電，能(néng)否繼續依靠它的主營業務脫穎而出，依然有待觀察。

華盛锂電值多少錢？

首先，從基本的業績來看，2021年華盛锂電迎來了一次業績大爆發(fā)。其2019年-2021年的營業收入分别是4.23億元、4.45億元和10.14億元；歸母淨利潤則分别爲0.76億元、0.78億元和4.2億元。其中，2021年歸母淨利潤同比增長(cháng)了438.46%。同時，華盛锂電粗略預估了自己2022年上半年的利潤增長(cháng)，將(jiāng)在58.19%-91.92%之間。

時代财經(jīng)在給予華盛锂電估值時，考慮了它短期的成(chéng)長(cháng)性，但作爲科創闆企業，研發(fā)投入無疑是重要的指标。

2019年至2022年，華盛锂電的研發(fā)投入合計爲9868.26萬元，營業收入合計18.82億元，其三年研發(fā)投入占比約爲5.26%。

雖然目前A股和全球市場中暫未有主營業務爲锂電池電解液添加劑的上市公司。但華盛锂電還(hái)是在招股書中以新宙邦（300037.SZ）、石大勝華（603026.SH）、多氟多（002407.SZ）和江蘇國(guó)泰（002091.SZ）作爲可比上市公司來做了毛利率、研發(fā)費用等相關數據的對(duì)比。

華盛锂電與科比上市公司的毛利率比較。圖片來源：華盛锂電招股書

時代财經(jīng)也以這(zhè)四家上市公司新平均市盈率爲基礎，再參考華盛锂電與可比上市公司近三年研發(fā)占比、2021年毛利率、2021年淨利潤同比增長(cháng)率、2021年資産負債率的對(duì)比情況及行業地位，并疊加考慮近一個月華盛锂電拟上市闆塊科創闆的漲跌幅和可比上市公司股價漲跌幅因素後(hòu)，預測出華盛锂電上市後(hòu)短期的合理價格區間在52.78元-55.17元之間。

根據招股書，華盛锂電的拟募資額爲7億元，預計發(fā)行股份2800萬股，其若想全額募資，發(fā)行價不能(néng)低于25元。

此外，2021年2月，比亞迪以18.29元/股的價格從其他股東手中收購了華盛锂電1.98%的股份。這(zhè)一年，比亞迪也成(chéng)爲了華盛锂電的第三大客戶。

比亞迪的入股過(guò)程。圖片來源：華盛锂電招股書

按當時比亞迪對(duì)其的估值，加上華盛锂電2021年的業績爆發(fā)，如今華盛锂電的發(fā)行價應該會遠高于18.29元。

行業格局或生變

從華盛锂電披露的招股書來看，其行業地位主要體現在兩(liǎng)方面(miàn)。

首先，華盛锂電在锂電池電解液添加劑上主要輸出三個産品——碳酸亞乙烯酯(VC)、氟代碳酸乙烯酯(FEC)和雙草酸硼酸锂(BOB)，其中VC産品2021年在其營收中占比63.04%。

根據中國(guó)電池工業協會出具的關于锂離子電池電解液添加劑市場占有率的證明，華盛锂電2018年-2020年生産的锂離子電池電解液添加劑産品市場占有率在國(guó)内同類産品中排名。

華盛锂電也在其招股書中稱，目前A股上市公司中，未有主營業務與其相似的公司。由此短期來看，華盛锂電在資本市場具有先發(fā)優勢。

但是熱門産業的競争者源源不斷。雖然2020年第四季度以來，由于新能(néng)源汽車終端需求快速增長(cháng)，華盛锂電的電解液添加劑産品處于供不應求的狀态，價格以及毛利率也相應有了較大幅度的上漲。

但華盛锂電也表示進(jìn)入電解液市場的“新人”越來越多，現有的市場參與者也在擴大生産規模，競争將(jiāng)愈發(fā)激烈。

華盛锂電在招股書中披露，其于2021年8月與甯德時代簽署了《合作協議》，2021年9月至2025年12月，甯德時代將(jiāng)直接向(xiàng)華盛锂電采購電解液添加劑VC産品。

此前，甯德時代的電解液供應商是天賜材料，而天賜材料也是華盛锂電的大客戶。如今合約達成(chéng)，甯德時代撇開(kāi)了天賜材料這(zhè)位“中間商”。

而後(hòu)續是否會有更多這(zhè)種(zhǒng)情況發(fā)生，則取決于下遊客戶，例如各大電解液供應商是否要采取“一體化經(jīng)營”，這(zhè)也是華盛锂電未來市場占比的一大變數。

新宙邦子公司瀚康化工、天賜材料子公司浙江天碩都(dōu)是華盛锂電在招股書中披露的同業競争公司。

截至2021年末，瀚康化工的VC與FEC的産能(néng)爲1000噸/年；浙江天碩的VC産能(néng)爲1000噸/年、FEC的産能(néng)爲2000噸/年。而華盛锂電的VC産能(néng)則是3000噸/年、FEC的産能(néng)爲2000噸/年。

華盛锂電與同業公司的産能(néng)對(duì)比。圖片來源：華盛锂電招股書

風險提示：上述關于華盛锂電上市後(hòu)短期的合理價格區間爲時代财經(jīng)自有模型測算，不構成(chéng)投資建議。股市有風險，投資需謹慎。