《投資者網》張斯文

蘇州未來電器股份有限公司（下稱“未來電器”）去年6月30日就遞交了招股書，計劃登陸創業闆。今年4月1日，公司回複了交易所的第二次問詢，目前仍處于“已問詢”狀态。

在兩(liǎng)輪問詢中，交易所對(duì)公司是否符合“三創四新”的要求較爲關心，但未來電器對(duì)于研發(fā)人員數量明顯低于可比公司，以及員工學(xué)曆普遍較低等問題并未作出解釋。

另一方面(miàn)，這(zhè)家公司受短期訂單刺激進(jìn)行擴産後(hòu)，目前并未獲取新訂單，導緻去年營收下滑，以及新增産能(néng)閑置。

核心産品收入下滑

未來電器的主營業務爲低壓斷路器附件的研發(fā)、生産與銷售。2019年至2021年，這(zhè)家公司的營業收入分别爲3.51億元、4.61億元、4.59億元；2020年同比增長(cháng)31.4%、2021年同比下滑0.55%。

數據進(jìn)一步顯示，這(zhè)家公司的核心産品“智能(néng)終端電器”收入出現明顯下滑。據公司招股書披露，上述期間，這(zhè)部分業務收入爲1.57億元、2.32億元、1.6億元；分别占當期營收的45.28%、51.31%、35.98%；去年同比下滑約31%。此外，塑殼斷路器附件、框架斷路器附件也是公司的創收項目，詳情如下表所示。

而此次大幅下滑的智能(néng)終端電器，由智能(néng)保護器、智能(néng)模塊、智能(néng)配電箱等三類産品，主要使用于電力系統末端，起(qǐ)到拓展斷路器功能(néng)和斷電保護的作用。

從收入明細來看，去年下降多的是智能(néng)模塊業務。該業務2020年創收近1.7億元，而去年的營收僅約8700萬元，同比大幅下滑約48.9%，如下表所示。

對(duì)此，未來電器在招股書中表示：“2020年，能(néng)耗管理模塊收入較2019年增加近1.2億元，主要是在沙特智能(néng)電表項目中，Alfanar公司以及中國(guó)電力技術裝備有限公司向(xiàng)正泰電器、常熟開(kāi)關以及美高電氣采購外置斷路器。而公司期間向(xiàng)這(zhè)三家公司銷售了以上數額的這(zhè)類産品。而到2021年，智能(néng)模塊收入較2020年減少近8300萬元，主要原因爲沙特智能(néng)電表項目階段性交付收尾”。

這(zhè)顯示，未來電器的智能(néng)模塊産品很難獲得長(cháng)期穩定的訂單，由此也會直接影響公司業績增長(cháng)的潛力。

另一方面(miàn)，逐年下滑的産能(néng)利用率似乎也印證了公司的核心業務發(fā)展受阻。

據招股書披露，線路闆車間主要應用于智能(néng)終端電器産品線。2019年這(zhè)一生産線的标準産能(néng)約爲1.56億點，産能(néng)利用率爲91.71%。

在獲得訂單後(hòu)，未來電器選擇購入2台松下貼片機，線路闆車間2020年标準産能(néng)較2019年有所上升擴産至約1.9億點；而當年訂單增長(cháng)使得這(zhè)部分産能(néng)得以有效利用，産能(néng)利用率爲85.52%。

不過(guò)，到2021年，這(zhè)部分産能(néng)利用率驟降至70.81%。未來電器表示：“2021年，受能(néng)耗管理模塊訂單減少等因素影響，智能(néng)終端電器産量較2020年度減少25.79萬台，導緻線路闆車間産能(néng)利用率下降”。

而自今年年初以來，以上項目是否有新增訂單，未來電器并未說明。

不僅如此，未來電器未來的發(fā)展方向(xiàng)依然是擴建産能(néng)爲主。從此次募集資金使用計劃來看，這(zhè)家公司此次IPO計劃募資約5.3億元，其中4.17億元用于建設低壓斷路器附件新建項目，也就是對(duì)三大主營業務進(jìn)行擴産，占比約78%。

這(zhè)家公司認爲，此舉可以提升公司市場地位、提高市場競争力；以及降本增效。但對(duì)于新增産能(néng)是否有足夠訂單消化，公司并未作出解釋。

而對(duì)于未來研發(fā)的投入，僅約8000萬元，占此次募資的1.5%。

“三創四新”能(néng)力遭問詢

有關未來電器研發(fā)能(néng)力的質疑由來已久。

據長(cháng)江商報報道(dào)：“截至2021年末，未來電器擁有技術研發(fā)人員69人，在公司總員工中的占比爲11.22%；較2021年上半年的61人增加了8人。不過(guò)，從學(xué)曆構成(chéng)來看，未來電器615名員工中，僅有4人擁有碩士及以上學(xué)曆”。

而這(zhè)僅有的4位碩士學(xué)曆人員，還(hái)包括了控股股東莫文藝、樓洋夫婦，他們二人均爲工商管理碩士研究生學(xué)曆。而且，以上二人在今年2月均取得了澳大利亞居留權。對(duì)于此舉是否對(duì)公司未來發(fā)展造成(chéng)何種(zhǒng)影響，未來電器未予置評。

不僅如此，在可比上市公司中，未來電器在研發(fā)投入和相關人員的數量均墊底。

據Wind數據顯示，2018年至2021年，未來電器的研發(fā)投入占營業收入比例分别爲3.77%、4.44%、3.68%、4.11%。

這(zhè)一數據與可比同行上市公司存在一定差距，未來電器的可比上市公司包括了正泰電器、良信股份、天正電器、新宏泰以及洛凱股份，這(zhè)些公司在同期此數據的平均值分别爲5.36%、5.19%、5.44%、5.22%（具體如下表所示）。

不僅如此，未來電器研發(fā)人員的數量與可比上市公司相比，更是相差了一個數量級。據招股書披露，2019年至2021年，未來電器的研發(fā)人員數量分别爲69人、61人、69人。比研發(fā)人員少的新宏泰還(hái)相差100人以上。

而且，未來電器還(hái)是上述公司中一家三年間研發(fā)人員沒(méi)有增長(cháng)的公司。據各公司年報披露顯示，正泰電器2021年底比2019年增加了298人；同期良信股份增加了171人、天正電氣增加了116人、新宏泰增加了5人、洛凱股份增加了71人。

對(duì)于以上現象，以及會對(duì)公司未來發(fā)展造成(chéng)哪些影響，未來電器并未在招股書中做出解釋。

另一方面(miàn)，今年4月1日，在答複深交所第二輪審核問詢函中，對(duì)于“研發(fā)人員數量、在研項目及持續研發(fā)能(néng)力、技術創新等情況說明公司‘三創四新’特征是否突出，是否符合創業闆定位”這(zhè)一問題，未來電器并未對(duì)研發(fā)人員數量與上述公司存在較大差距給出明确答複。

而已有案例表明，“三創四新”方面(miàn)的能(néng)力大小，對(duì)一家公司能(néng)否在創業闆上市影響不小。

2021年，廣東某食品股份有限公司分别在深交所第二輪和第三輪問詢中被(bèi)問到：“結合經(jīng)營模式、主要産品構成(chéng)、技術水平、研發(fā)費用、成(chéng)長(cháng)性、員工學(xué)曆、同行業可比公司等因素，分析說明是否具有“三創四新”特征，是否符合創業闆定位。”但這(zhè)家公司對(duì)上述問題并沒(méi)有可信答複，結果該公司被(bèi)終止上市。（思維财經(jīng)出品）■