《投資者網》甯斌
作爲邏輯芯片的分支之一，FPGA（現場可編程門陣列）芯片因半定制化、可編程被(bèi)稱爲芯片，其大的特點是：同一片FPGA芯片使用不同的編程數據，産生不同的電路功能(néng)，具體功能(néng)在制造完成(chéng)以後(hòu)，由用戶配置決定，較之于CPU（中央處理器）、GPU（圖形圖像處理器）、ASIC（專用集成(chéng)電路）邏輯電路數字芯片，FPGA擁有軟件可編程性、靈活性、低延遲性、硬件并行性等特性。
全球FPGA市場呈三大寡頭壟斷競争格局，國(guó)外廠商賽靈思（Xilinx），阿爾特拉(Altera)、萊迪思（Lattice）合計占80%以上的市場份額。近幾年随著(zhe)國(guó)内FPGA市場持續擴大增長(cháng)，國(guó)産替代的需求逐漸增加。國(guó)内FPGA公司也在不斷成(chéng)長(cháng)，上海安路信息科技股份有限公司（以下簡稱“安路科技”，688107.SH）就是其中之一。
國(guó)内外FPGA行業格局
1985年賽靈思（Xilinx）推出全球款FPGA産品XC2064，含64個邏輯模塊和85000個晶體管，采用2μm工藝。與現在賽靈思新通用AI芯片（Versal AI Core）産品對(duì)比，邏輯單元高達600萬個，極大地提高了算力，速度是目前快CPU的100倍，采用7nm制程，不僅功耗降低，而且減小了芯片面(miàn)積。
同時FPGA在新産品上市周期，成(chéng)本上具有很大優勢，用于升級叠代頻繁的應用領域，因此是比較理想的解決方案，目前FPGA下遊的使用場景非常廣泛，包括通信、工業、數據中心、消費電子、汽車電子、AI人工智能(néng)等領域。
先進(jìn)的功能(néng)離不開(kāi)長(cháng)期的研發(fā)，FPGA芯片硬件結構複雜且良率低，還(hái)需要研發(fā)專用EDA軟件，要求軟硬協同才能(néng)呈現優異的性能(néng)，因此它是一個高技術壁壘的行業，可以將(jiāng)FPGA芯片公司理解爲半個芯片設計公司+半個軟件公司。
對(duì)傳統芯片巨頭來說，如果要進(jìn)入FPGA領域，采用收購的方式能(néng)夠更快地切入行業，典型的例子是2015年英特爾全資收購阿爾特拉（Altera），2022年超威半導體對(duì)賽靈思（Xilinx）的350億美元并購。
中國(guó)批FPGA芯片企業在2010年開(kāi)始紛紛成(chéng)立，但在技術水平、産品布局、市場規模等方面(miàn)，國(guó)内企業與行業龍頭仍存在較大差距。近幾年随著(zhe)國(guó)内FPGA市場持續擴大增長(cháng)，國(guó)産替代的需求逐漸增加。
根據沙利文（Frost & Sullivan）研究數據，國(guó)内FPGA市場規模從2016年約65.6億元增長(cháng)至2020年約150.3億元，年均複合增長(cháng)率約爲23.1%，預計到2025年，國(guó)内FPGA市場規模將(jiāng)達到約332億元。
雖然目前國(guó)産FPGA在市場中的占比不多，但參與的廠商并不少，安路科技就是其中之一。
根據沙利文（Frost & Sullivan）數據，2019年國(guó)内FPGA市場，國(guó)外廠商賽靈思（Xilinx)、阿爾特拉(Altera，2015年被(bèi)Intel收購)、萊迪思（Lattice）、國(guó)内的廠商安路科技分别占據36.6%、25.3%、23.2%和6.0%的市場份額。
中國(guó)FPGA芯片市場份額格局
專注FPGA，四大産品線
據安路科技招股說明書，公司采用Fabless（無晶圓廠）模式，專注于FPGA 芯片及專用EDA 軟件研發(fā)、設計和銷售，主要有4大核心系列産品：低端ELF（精靈）系列、中端EAGLE（獵鷹）系列、高端PHOENIX（鳳凰）系列、專用EDA（電子設計自動化）軟件Tang Dynasty系列，在下遊産品應用領域中，目前銷售收入主要體現在網絡通信和工業領域。
安路科技成(chéng)立于2011年，其前身是上海貝嶺子公司，2020年12月完成(chéng)股改，2021年11月12日成(chéng)功挂牌科創闆，大股東爲華大半導體，是中國(guó)電子信息産業集團旗下集成(chéng)電路産業主要平台，其它重要股東包括國(guó)家一期大基金、深創投、士蘭微、創維集團等。
公司高管團隊、核心技術團隊均爲資深行業人士和海外管理人才，董事(shì)長(cháng)馬玉川出自中國(guó)電子信息産業集團，核心技術帶頭人以趙永勝、陳利光爲主，兩(liǎng)人均爲博士學(xué)位，出自複旦微電子專業，在FPGA領域有多項發(fā)明專利，曾在英特爾、超威半導體和著名EDA公司任職，履曆豐富。
據安路科技近三年财務數據，2018、2019、2020營業收入分别爲2852萬元、1.22億元、2.81億元、3.22億元，按年度來看，2018至2020年複合增長(cháng)率爲213.91%，營業收入大幅增長(cháng)，盡管淨利率由負轉正，但扣非後(hòu)歸母淨利潤仍爲虧損，從整體發(fā)展趨勢看虧損逐漸收窄。
2018-2021H公司營收和淨利潤
根據近日新公司公告，預計2021年度營業收入爲6.6億—6.9億元，同比2020年增長(cháng)134.85%—145.53%，預計歸母淨利潤-2900萬—3900萬元。說明的虧損原因：持續保持著(zhe)較高的研發(fā)投入，爲提升産品競争力，随著(zhe)營業收入的大幅增長(cháng)，經(jīng)營毛利大幅提高，2021年度扣非淨利潤有所增加，虧損幅度收窄。
從盈利能(néng)力來看，2018、2019、2020綜合毛利率分别爲30.09%、34.42%、34.18%，低于國(guó)外廠商賽靈思（Xilinx）、萊迪思（Lattice）等60%的毛利率。
由于在技術上與行業領先的國(guó)外廠商仍存在差距，因此安路科技在研發(fā)方面(miàn)始終保持較高的投入，2018-2020年計入研發(fā)費用的研發(fā)工程費分别爲670萬元、1329萬元、2878萬元，占研發(fā)費用的比例分别爲19.56%、16.90%、22.93%，2019、2020年同比上升98.14%、116.52%，研發(fā)投入在不斷加強。
2018-2021H公司研發(fā)工程費用
适應市場需求，主抓大客戶
經(jīng)過(guò)十年的研發(fā)，安路科技的技術體系逐漸完善，形成(chéng)4個方向(xiàng)的核心競争力：FPGA硬件技術、EDA軟件技術、FPGA測試技術、FPGA應用技術。
根據公司官網介紹，公司是國(guó)内首批具28nm FPGA芯片設計能(néng)力和量産能(néng)力企業之一，産品已正式量産，Tang Dynasty軟件是國(guó)内少數自主開(kāi)發(fā) FPGA 專用軟件，自主開(kāi)發(fā)測試算法有效提高測試覆蓋率，并大幅減少測試時間節約成(chéng)本，已經(jīng)積累一批成(chéng)熟圖像處理和邏輯接口IP，大幅提升了用戶應用開(kāi)發(fā)效率。
通過(guò)招股說明書及2021年半年報數據，可以看到，公司ELF（精靈）系列、中端EAGLE（獵鷹）系列、高端PHOENIX（鳳凰）系列産品，對(duì)應網絡通信、消費電子、工業控制、數據中心領域中低端不同需求的産品覆蓋，在四個領域均呈現量價齊升态勢。
2018-2021H營收主要
根據公司近期公開(kāi)的2份投資者調研紀要顯示，目前上遊晶圓制造供應商主要爲中芯國(guó)際和台積電，封裝測試服務供應商主要爲華天科技和旻艾半導體等，上遊供應鏈和芯片代工鏈條上比較穩健，保證産品能(néng)夠如期交付。下遊的客戶于2019年導入中興通訊，是批進(jìn)入中興通訊供應鏈的國(guó)産FPGA廠商，同時成(chéng)功進(jìn)入彙川科技、利亞德、工業富聯等知名廠商供應鏈。目前公司訂單充足，在獲得中興通訊、彙川技術、工業富聯等客戶認證後(hòu)，正逐步進(jìn)入量産爬坡階段。
在調研紀要中還(hái)特别提到：少量芯片被(bèi)放到消費電子市場，在報價等同于國(guó)際先進(jìn)器件的情況下，客戶也願意優先使用公司的芯片，給出的原因是器件性能(néng)好(hǎo)于國(guó)外競品、質量更好(hǎo)。
整體來看，安路科技的産品和市場思路是先從小處著(zhe)手，逐步擴大到複雜的高端市場，通過(guò)研發(fā)和技術創新做出差異化新産品出來。因爲對(duì)國(guó)内FPGA廠商來說，重要的還(hái)是國(guó)産替代市場。
方正證券首席研究員陳杭認爲：在國(guó)産替代加速背景下，安路科技作爲國(guó)内FPGA 芯片領域少數可以滿足國(guó)際知名廠商需求的供應商，能(néng)成(chéng)功切入中興、彙川、工業富聯等多個行業龍頭的供應鏈，說明其擁有雄厚的産品技術實力，同時公司屬于半導體行業科技型企業，行業壁壘比較高，要不斷地高成(chéng)本研發(fā)投入，如果項目研發(fā)不及預期，不能(néng)投放市場，一直虧損會影響企業的良性發(fā)展，盡管國(guó)家有産業政策等等扶持，但終企業還(hái)是要走向(xiàng)市場接受競争。（思維财經(jīng)出品）■